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凯纳陈曦论中证500指数期货的推出和利用

2015.03.23  凯纳资本


量化对冲行业的重大利好-论中证500指数期货的推出和利用

近日中国证监会在周五的例行新闻发布会上表示,上证50期货和中证500期货已经正式获批,将于2015年4月16日在中国金融期货交易所正式上市。这两个新推出的股指期货品种所对应的上证50指数和中证500指数分别代表了风格更为鲜明的大盘蓝筹股和中小盘股,其推出将对我国金融市场产生深远影响,极大丰富投资策略,提高投资的灵活性。特别是对于量化对冲行业来说是非常巨大的利好。如果大家对去年12月的整个量化对冲行业的滑铁卢大家还记忆犹新的话,那么中证500指数期货的推出可以非常有效的避免通过沪深300指数期货来对冲所带来的风险。从研究来看,中证500指数与大盘风格的沪深300和上证50都有非常大的差异性。



南华期货研究所对比了三个期货品种的相关性,2005年至今,上证50指数、中证500指数与沪深300指数的相关性走势如下图,显然,上证50在很大程度上是缩小版的沪深300指数。但是中证500和沪深300的相关性较小,是非常好的一个帮助量化对冲产品分散风险的工具。下图1是三大指数的相关性分析:








图1

 

相关性的差异主要来自于行业分布的差异,沪深300指数太集中在金融行业了。从图2可以看出中证500的行业分散度则非常好。而且与沪深300的行业有一定的互补特性。

 



图2

 

收益差异:

从图3可以看到2005年至今三个指数收益率差异非常大的。最强的中证500指数累计收益近600%!相比沪深300指数有着接近300%的超额收益。2015年年初至今,中证500指数也上涨接近30%。可见相比大盘股为主的沪深300和上证50指数,中证500有非常明显的超额收益,可以说中证500的成长性远超沪深300和上证50指数。

 



图3

 

波动性差异:

2005年至今的波动性走势来看,上证50指数最大,沪深300最小,中证500居中。可以看到中证500指数有着非常好的低风险特征,图4可以看到大盘风格的上证50反而是风险最高的品种。

 


图4


结论:使用中证500指数做对冲可以有效的提升收益率或者降低投资风险,凯纳量化对冲策略模型的收益风险比将提升一倍!对于量化对冲策略而言,以沪深300股指期货为对冲标的的策略在一些极端市场情况下风险很难分散,图5展示了同一模型在沪深300和中证500指数中的增强效果,长期来看战胜沪深300不是困难的事情,但由于沪深300指数中金融板块权重很高,银行与非银板块在沪深300指数中权重高达36.9%,因此在金融股特别强势的情况下,超越沪深300指数就很困难。而中证500指数的成分股数量大,权重更为分散,相对沪深300更容易产生稳定Alpha收益。因此,投资者有意愿切换到以中证500为对冲标的的Alpha策略,其中主要调整的对象将是金融股,因为根据我们的经验,在金融股中寻找ALPHA是比较困难的。如此一来,这两个板块在策略的切换过程中会承受抛压,从而带动沪深300指数与上证50指数下跌。

 



图5



图6



图7

 

综上所述,量化对冲行业发展即将进入一个新的高度!凯纳量化对冲策略的收益风险比即将提升一倍,欢迎大家合作发行产品!



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