作者： 中国基金报记者 吴君

上周A股大幅下挫，一些量化对冲私募产品净值逆市上涨。量化私募认为，今年市场环境较去年有所恢复，量化私募更加重视基本面因子，开发出期权、指数增强等策略，成为量化私募新的收益来源。

今年A股市场震荡加剧，私募基金总体表现一般。据金斧子数据中心统计，截至6月22日，纳入统计的14951只私募产品中8731只今年收益为负，占比58.4%。按策略来看，9021只股票策略产品，今年以来平均亏损3.96%，负收益产品5874只，占比65.11%；相对价值策略产品今年表现较为稳定，516只产品平均收益为1.29%，其中309只产品取得正收益，占比59.88%，31只产品收益率在10%以上。

凯纳资本合伙人陈曦表示，今年旗下产品表现最好的策略是量化对冲，也就是市场中性策略。“主要采用基本面多因子选股模型，选出一篮子价值型、偏低估的股票，赚的是股票从低估回归合理估值的钱，同时使用中证500股指期货对冲风险。”

淘利资产董事长兼首席投资总监肖辉称，遇到市场大跌，量化产品可以利用对冲工具对冲。市场中性策略产品保持市值、行业和风格中性，在控制风险的前提下，超额收益相对稳定。

记者还了解到，近期市场的强烈波动使得量化对冲产品的优势凸显出来，如上周二、周四市场各大指数纷纷下挫，部分量化私募产品净值逆市上涨。“我们的市场中性策略产品周二净值涨了0.1~0.2%，采用期权波动率策略的产品净值上涨了0.1%。”上海某量化私募投资总监说。

申毅投资董事长申毅告诉记者，量化加入期权以后的策略更为丰富，在市场下跌时具有风险可控的特性，看跌期权保护下行风险，减少下跌影响，收益也更加稳健。

易善资产认为，市场暴跌，用于对冲的金融衍生工具也大幅调整，甚至达到深度贴水的状态，使得这些量化产品出现逆市增长。

去年上半年A股市场走出一九行情，加上持续的负基差，量化私募产品表现不佳。今年情况有所改变，量化私募积极调整策略、完善模型、开发新策略，表现较好。

肖辉认为，目前在美国加息、贸易战等因素影响下，市场存在一定的风险。今年虽谈不上量化的大年，但相对2017年已有很大的恢复。

易善资产也认为，今年股票市场的波动率相对于过去两年有一定修复，但还是处于一个低的分位数，整体表现仍然低于2010~2015年的水平。而且量化策略的表现是结构性的，部分策略仍然低迷，部分适应目前市场行情的策略则会有所发挥。

肖辉告诉记者，CTA策略在传统的趋势策略基础上进行拓展，目前多因子策略不仅包含量价等技术面因子，还有基本面因子，策略稳定性较好。此外，期权策略主要以隐含波动率的曲面统计套利策略为主，盈利来自波动率的偏差和回归，今年表现也不错。

陈曦表示，2017年上证50上涨，创业板下跌，做量化对冲的集中在小市值股票，主要暴露市值因子，市值因子从收益变成风险。“我们从市值因子转向更偏基本面因子，基本面因子跟市值没有关系，大小市值的股票都可能被低估出现价值回归。我们现在做的策略是行业、市值、贝塔都是中性，不会暴露市值风险，回撤比较低。”

申毅认为，市场中性策略需要对冲工具，但目前对冲工具受限比较多，当前市场不能容纳太大规模。在这种情况下，量化选股策略受到关注，它在3到5年的时间里能够跑在市场前面，甚至表现优于主动多头。

转自中国基金报2018/06/25