12月7日，2018年第七届中国对冲基金年会在南京举行，大会以“局·重塑，共创对冲基金新气象”为主题，主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金，新浪财经为媒体支持。

来自国内外对冲基金管理人、券商研究所负责人、公募基金负责人、信托公司负责人、第三方财富管理负责人、机构投资者将共聚一堂，现场大咖云集，精彩论点引爆私募圈。

在圆桌对话三环节，安诚数盈基金总经理王锋 、弘业期货总经理助理吴久锋，上海雷根资产总经理李金龙，上海言起投资总经理言程序，上海凯纳资本创始合伙人陈曦，宁波平方和投资副总经理李奇蕊等就商品期货与量化投资策略投资机会深入剖析。

近期股指期货继续松绑，对此陈曦表示，股指期货是一种避险工具，继续放开是趋势所需，并从保证金、贴水、成本的角度解释了股指松对绑量化对冲策略利好的原因。对于后市策略，他建议，60%配到中性策略，20-30%配CTA，剩下10%-20%左右配指数增强。

 （上海凯纳资本创始合伙人陈曦）

凯纳资本作为助力方之一，积极参与了此次峰会。我们的工作人员也纷纷来到会场，与在场的各位投资界人士积极交流。

经过七年的不断沉淀与发展，中国对冲基金年会已成为了中国最专业、最高端、最具影响力的对冲基金年度盛典。凯纳资本作为对冲基金的一份子，愿尽最大努力量助推中国对冲基金健康发展。

以下为实录：

一 主持人：首先，请大家简单介绍一下贵公司和自己。

陈曦：我们是一家成立于2012年的量化私募基金，目前总部在上海，我们其实是比较专注在通过基本面数据选股机构，我们的特点是第一做了六七年时间，在量化行业活得比较久，第二比较专注在基本面量化选股，我们是一个专注在纯基本面量化的对冲基金。

二 主持人：最近市场上比较大的事情之一是股指期货继续松绑，这已经是两年来第三次松绑，大家有着怎样的解读？松绑后未来投资机会如何？贵司如何应对？

陈曦：现在的放开，对策略来说，对量化对冲策略最好，有三个原因：

第一个是保证金，特别是现在大家都是做中证500，我们对冲的中证500期货合约保证金从30%变成15%，原来一个亿只能买6000万股票，现在可以买到8000万，资金效率就提升了；

第二点是贴水，股指放开之后贴水会缩小，最近一周其实贴水已经是在缩小了。为什么缩小，因为在股指期货市场空头是谁，只有那些有股票现货的人才会大量做空对冲风险。而现在的市场把散户赶出去，全剩下机构，不管贴水多少都要硬杠，放开之后散户就会逐步进来，保证金降低了意味散户的门槛大幅降低了，原来要30万做一手，现在只要15万，因为股指期货有十倍或者七倍杠杆，散户是非常喜欢用期货来抄底的。所以其实在2015年以前所有的期货合约都是升水的，现在贴水缩小了，对量化对冲策略是确定的春天来了；

第三对量化对冲利好，是冲击成本下降来讲，我们从开仓到换月的交易成本都因为流动性的提升而降低了成本。这样有效的增加了单只产品的容量。所以我个人认为放开股指期货对我们量化对冲策略是最大利好，其次才是CTA策略，股指的CTA应该还没有特别大的容量跟空间。

三 主持人：请大家分享一下2019年到底市场机遇怎么样？如果觉得明年还是不要做预测，不妨分享一下投资心得。

陈曦：我从量化策略的角度看国内资产配置主要三大类策略，第一量化对冲，第二CTA，第三多头的指数增强，我个人建议60%配市场中性策略，20-30%配CTA，剩下10%-20%左右配指数增强。因为我认为明年的时候市场非常不确定，贸易战可能会变成持久战，短期没有办法解决，还有我们负债率这么高怎么解决，消费降级怎么解决，我实际上看到更多是潜在风险会比较高。这会带来一个对量化比较有意思的东西，市场的波动会变大，市场波动在加大，做所有的量化策略的收益率会上升，因为大家会比较容易冲动交易，恐慌的时候特别恐慌，乐观的又特别乐观，大家没有一致预期的时候，量化策略是能比较好应对大幅波动的市场去捕捉错误定价带来的机会，在看不到任何经济数据好转迹象的时候，我个人觉得股票市场风险会比较大，至少波动会比较大，可能会暴涨暴跌。量化对冲策略在股指放开以后，收益率有可能在原有基础提升5-10%，优秀的量化对冲私募年化收益可能会变成15-25%，所以是非常值得配置的资产。

CTA策略本质就是做多波动率，而如果明年整个期货市场波动率还能保持，那么CTA策略也许还有不错的表现。

第三个既然估值这么低，是不是要抄底？我觉得抄底要注意两点，一是要控制总量，我建议用量化的指数增强产品去抄底，我觉得这是一个比较好的投资方式，就是你放少量资金，第二是用比较长期限去持有，至少2-3年的角度，不考虑市场短期会怎么样，主动去承受市场波动，长期来看这类资产会也会获得一个比较高的回报。